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décembre 27, 2021

Une stratégie basée sur les dividendes pour l'année à venir9 minutes de lecture



Graham et Dodd considéraient les actions comme des cas particuliers d'obligations. C'est-à-dire qu'ils ont acheté des actions pour leurs dividendes, plutôt que pour des gains en capital potentiels. Il y avait cependant une différence notable entre les actions et les obligations. Les premiers comportent un combattant de l'inflation sous la forme d'augmentations potentielles du dividende, tandis que les seconds représentent un flux de revenu fixe. En d'autres termes, les actions étaient susceptibles de conserver leur pouvoir d'achat en termes réels, ce qui signifie qu'un investisseur pouvait se permettre de dépenser la totalité de ses revenus. Pendant ce temps, le pouvoir d'achat des obligations devait être reconstitué PAR le revenu ; tout le rendement n'était pas dépensable.

sergeitokmakov / Pixabay – Valuewalk

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La perturbation causée par COVID-19 a entraîné l'inflation dans le l'économie réelle, qui s'est traduite par une inflation des cours boursiers, à partir du second semestre 2020. Avec des indices proches des plus hauts historiques, on craint un krach. Des prévisionnistes un peu moins sombres ont estimé que nous avons déjà engrangé les plus-values ​​qui seront disponibles pour toute la décennie des années 2020 (c'était vrai au début de la décennie des années 2000). Un autre domaine de préoccupation est politique; l'année à venir, 2022, est une année électorale « à mi-parcours » au cours de laquelle le cours des actions américaines baisse généralement. a été relativement performante à des moments comme les années 1970. La hausse de l'inflation et des taux d'intérêt est susceptible d'éroder la valeur de certaines actions, en particulier celles qui versent peu ou pas de dividendes. Mais les rendements du « cash » (c'est-à-dire des investissements à court terme) AUGMENTENT plus ou moins en parallèle avec l'inflation. Ceci est différent des obligations, dont les coupons sont fixes, et des actions, dont les dividendes n'augmentent généralement pas assez rapidement pour compenser les gains des taux à court terme. Mais ces problèmes ont le moins d'impact sur les actions à dividendes élevés et croissants, c'est-à-dire celles qui produisent du « cash ».

contrairement aux obligations, dont les coupons sont fixes, et aux actions, dont les dividendes n'augmentent généralement pas assez rapidement pour compenser les gains des taux à court terme. Mais ces problèmes ont le moins d'impact sur les actions à dividendes élevés et croissants, c'est-à-dire celles qui produisent du « cash ». ” au début de 2020 qui a été rapidement rétabli), les actions ne répondent presque jamais aux exigences de Graham et Dodd d'être bon marché par rapport à leurs bilans. Le principal moyen de « monétiser » des bilans solides consiste à verser des dividendes. (Certains analystes pensent que les rachats d'actions remplissent une fonction similaire, mais c'est une discussion pour un autre document.) Mais en tout état de cause, la qualité du bilan est un facteur clé dans l'établissement et le maintien des dividendes.

Il existe de nombreuses façons de mesurer la qualité, mais le plus simple est peut-être les trois chiffres dans le coin inférieur droit d'un rapport de stock de la ligne de valeur typique. (J'y travaillais il y a des décennies, et j'ai un faible pour le format de ses rapports et graphiques.) Ce sont des mesures de 5 (le plus bas) à 100 (le plus élevé) de la "prévisibilité des bénéfices", (stock) "Persistance de la croissance des prix, " et " Stabilité des prix ". Ces chiffres sont inférieurs à la note de solidité financière, qui est notée de A++ à C, et qui est une note de qualité supplémentaire. Mais pour l'instant, nous allons nous concentrer sur les trois chiffres.

Actions Blue Chip

Un score élevé sur la prévisibilité des bénéfices suggère une entreprise de haute qualité, un score faible à l'inverse. La « stabilité des prix » de l'action représente la façon dont l'entreprise est perçue sur le marché. Par exemple, Exxon Mobil Corp (NYSE:XOM) est perçue comme une action de premier ordre de haute qualité, mais n'est désormais au mieux qu'une entreprise "moyenne", telle que mesurée par les indices de qualité Value Line, ce qui suggère que ses actions pourraient être plus volatile que par le passé.

D'un autre côté, avec des scores de 95, 70 et 75 pour la prévisibilité des bénéfices, la persistance de la croissance des prix et la stabilité des prix, Intel Corporation (NASDAQ :INTC) se qualifie comme une action de premier ordre. Curieusement, la clé pour identifier la caractéristique d'aubaine d'Intel est le rendement du dividende. Son rendement actuel est très compétitif par rapport à celui du stock moyen. En fait, à un moment donné au cours des dernières années, l'action se vendait à près de 4 %, soit près du double de la médiane de la ligne de valeur de l'époque. En tant qu'entreprise certes mature dans un secteur (technologique) en croissance, Intel ne devrait avoir aucune difficulté à égaler la croissance des bénéfices de 5,5 % du S&P 500, ce qui signifie que toute prime de rendement par rapport à la médiane de l'indice est de l'argent « gratuit ». Le rendement d'Intel, dans les 2% élevés, est supérieur à la médiane du marché dans les 1% élevés, c'est-à-dire que le rendement est supérieur d'un point de pourcentage à celui du « marché », même si les perspectives de croissance d'Intel sont également légèrement supérieur. . Le « bouchon », cependant, est que les chiffres de qualité d'Intel sont ceux d'un titre de premier ordre, et non d'un titre technologique.

Des choses similaires peuvent être dites à propos de nos autres choix, énumérés ci-dessous, tirés du Dow 30. Nous avons scrupuleusement évité d'utiliser des sociétés comme Boeing Co (NYSE:BA), Home Depot Inc (NYSE:HD) et Salesforce.com, inc. (NYSE:CRM), qui n'ont pas de bilan à proprement parler, et se concentrent principalement sur les entreprises avec de bons ratios capitaux propres/endettement, et la capacité qui en résulte à verser des dividendes significatifs. Comme Intel, la plupart de nos choix se classent dans le quartile supérieur de la sécurité selon les diverses métriques de la ligne de valeur (Goldman Sachs et IBM sont juste en dehors de ce quartile supérieur).

Dogs Of The Dow

À des fins d'illustration, la plupart, mais toutes nos sélections ne proviennent pas des « chiens du Dow » à haut rendement, les dix meilleurs rendements. Les exceptions ont eu des rendements stables ou en légère baisse (de pas plus de 15 points de base) pour compenser le fait qu'ils ne figurent pas dans le « top dix ». En revanche, nous avons exclu certaines valeurs « dog » (Chevron, Cisco Systems, Walgreens), dont les rendements autrefois élevés ont été rétrécis par de fortes hausses de prix en 2021. Les choix ci-dessous sont présentés sous le format suivant : (Prix en date de décembre 23, 2021, le rendement de ce jour et le rendement du 31 décembre 2020.)

Amgen, Inc. (NASDAQ:AMGN) (223,79 3,47 %, 3,06 %). Une action dans un secteur « stable » (pharmaceutique) qui a reculé alors que le dividende a augmenté, entraînant une hausse du rendement.

Coca-Cola Co (NYSE : KO) (58.22, 2,89%, 2,99%). Ce n'est pas une valeur de croissance, ce qui signifie que les attentes sont mitigées. Devrait mieux résister que la plupart dans un marché en baisse, et le dividende supérieur à la moyenne réduit encore le risque de baisse, à la fois en termes absolus et par rapport au marché.

Goldman Sachs (NYSE:GS) (385.04) , 2,08 %, 1,90 %). Cette action a augmenté de plus de 40 % cette année, mais une augmentation encore plus importante du dividende (de 5 $ à 8 $ par an) signifie que le rendement a augmenté.

Johnson & Johnson (NYSE : JNJ) (168,25, 2,52%, 2,57%). Nous considérons qu'il s'agit d'un « chien de haute qualité ». Il s'agit d'un pilier de stabilité dont le rendement se classerait parmi les dix premiers si vous éliminiez quelques-uns des problèmes de qualité inférieure du groupe « chiens ». Si le marché chute, la chute de J&J sera probablement « inférieure à celle du marché dans son ensemble ».

Merck & Co.Inc. %). Ce titre a fait preuve d'une stabilité remarquable, n'allant « nulle part » depuis le début de 2020. Son rendement est élevé par rapport au marché actuel (élevé).

IBM (NYSE:IBM) (130,63, 5,02% , 5,16 %). Ce stock n'ira probablement « nulle part » au cours des trois à cinq prochaines années. Mais « nulle part » devrait être une bonne performance dans le marché baissier que nous prévoyons, au moins pour l'année à venir. Et un rendement supérieur à 5 % est un beau lot de « consolation ».

Intel Corporation (NASDAQ:INTC) (51,31, 2,71 %, 2,65 %) Une autre action « poulet technologique », mais avec de meilleures perspectives qu'IBM. Il est plus défensif que Cisco Systems, dont la récente flambée des prix a considérablement réduit son attrait antérieur.

3M Co (NYSE:MMM) (174,97, 3,38 %, 3,36 %) Le rendement de cette puce bleue est resté à peu près le même depuis le début de l'année. Il s'agit toujours d'un avoir défensif par rapport à l'ensemble du marché.

Verizon Communications Inc. (NYSE:VZ) (52,68, 4,86%, 4,27%). Cette société a commencé l'année avec un faible rendement (pour un service public de téléphonie), mais il est maintenant supérieur de plus de 50 points de base, à un moment où les rendements se sont contractés presque partout ailleurs.

Un autre Dow Dog

Il y a un autre « chien Dow » qui mérite d'être considéré pour son rendement élevé. Nous avertissons, cependant, que la sécurité de l'action n'est que « moyenne » et n'est pas comparable aux autres choix énumérés ci-dessus, en raison de son récent essaimage (de DuPont).

Dow Inc (NYSE : DOW) (55,14 , 5,08 %, 5,05 %). Pas l'émission de la plus haute qualité en raison de la cyclicité de l'entreprise et de la récente restructuration, mais une action des prix relativement stable depuis mi-2020, et avec un rendement qui s'est légèrement élargi depuis le début de l'année.

Après une année 2021 tumultueuse, nous pensons que les gains en capital probables seront « plafonnés » à un chiffre, avec une baisse significative en 2022. En conséquence, nous avons choisi (principalement) des actions de haute qualité dont les rendements sont susceptibles de compenser au moins en partie les éventuelles pertes.




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