Les jeunes VC sont sur le point de faire face à leur plus grand test

Entre 2009 et 2021, le bourse apprécié sa marché haussier le plus long jamais, avec des rendements de plus de 400 %. Mais ce qui monte doit redescendre. Bien que le économie réussi à rebondir rapidement après le crash immédiat provoqué par Covid-19, il semble que nous soyons maintenant bel et bien connaît un ralentissement – ce qui signifie qu’une génération entière est sur le point de connaître un marché baissier pour la première fois.

Cela sera probablement un choc pour de nombreux commerçants à domicile, mais l’impact sera particulièrement brutal pour investisseurs en capital-risque. Après des années passées à « choisir les gagnants » avec succès et à générer des rendements impressionnants (en particulier dans le secteur de la technologie), ces investisseurs sont sur le point de découvrir à quel point ils sont vraiment bons. Faisaient-ils leur vérifications nécessaires sur les fondamentaux du marché, ou simplement suivre les tendances et s’en tirer ? Les prochains mois et années sont sur le point d’être une sérieuse confrontation avec la réalité.

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La bulle technologique est-elle en train d’éclater ?

Au cours des dernières années, toute discussion sur les « actions à forte croissance » ou les « industries à surveiller » s’est largement centrée sur la technologie sous ses nombreuses formes – fintech, Software-as-a-service (SaaS), cleantech. Or aujourd’hui, ce sont ces secteurs qui connaissent la baisse la plus douloureuse.

La bourse est en baisse environ 18% dans l’ensemble (plus ou moins quelques points de pourcentage selon le jour), et les actions technologiques ont connu une baisse de près de 30 %. Compte tenu de ces entreprises technologiques composé environ 25% du S&P 500 en 2021, ils ne chutent pas seulement plus vite qu’autre chose – ils sont un facteur important dans la raison pour laquelle le marché boursier dans son ensemble est en baisse. Le Tiger Global Fund, par exemple, qui se concentre sur les secteurs de l’internet, des logiciels et de la fintech, perdu 52% juste l’année dernière.

Alors que se passe-t-il? Lorsque la pandémie a frappé pour la première fois, les solutions logicielles sont soudainement devenues un élément crucial de la vie quotidienne et des lieux de travail, obligeant les particuliers et les entreprises à passer bel et bien au numérique. Les cours des actions ont grimpé en flèche pour des entreprises comme Zoom et Netflix, et 2490 entreprises a atteint le soi-disant statut de licorne au cours des six premiers mois de 2021 seulement (ce qui signifie des valorisations de 1 milliard de dollars ou plus). De plus, tout cela se passait sur fond de plus de 10 ans de taux d’intérêt bas.

Mais maintenant, avec l’inflation en hausse et une correction en cours, il semble que le marché soit devenu surexcité, avec de nombreuses entreprises technologiques surévaluées en raison de la pure spéculation. Par exemple, Zoom est passé d’un cours de bourse de 73 $ en janvier 2020 à 349 $ un an plus tard – et maintenant il est redescendu à 109 $.

Certains ont comparé la situation actuelle à la soi-disant bulle point-com du début des années 2000, qui a vu de nombreux investisseurs verser leur argent dans à peu près n’importe quelle entreprise liée à Internet dans l’espoir qu’elle deviendrait « la prochaine grande chose », bien que certaines de ces entreprises n’aient pas de véritable proposition de valeur. Pets.com est l’exemple classique.

Comme avant, les investisseurs ont continué à investir des sommes considérables dans des modèles commerciaux et des secteurs qu’ils comprennent toujours vraiment (Web 3.0, n’importe qui ?), et l’économie pourrait enfin rattraper son retard. De plus, les transactions récentes ont porté les valorisations « prospectives » à un tout autre niveau, obligeant les investisseurs à se concentrer sur des catégories de startups spécifiques (telles que SAAS) qui ont tendance à négocier des multiples de revenus élevés, créant ainsi une pléthore de startups surévaluées. qui n’ont pas toujours validé leur adéquation produit-marché ou avoir un chemin vers un modèle commercial solide – sans parler de la rentabilité ou d’une piste décente.

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Ce que cela signifie pour les investisseurs

Les investisseurs en capital-risque ont un objectif principal : identifier les jeunes entreprises à fort potentiel de croissance et investir dans l’espoir de générer de gros bénéfices plus tard. Ces dernières années, les « gros profits » ont été principalement associés à l’industrie technologique, en particulier suite à l’accélération numérique provoquée par la pandémie. Soudain, il n’a pas fallu grand-chose aux entreprises technologiques pour obtenir de bonnes valorisations, qu’elles aient ou non de bons fondamentaux de marché – il n’a donc pas vraiment fallu un génie stratégie d’investissement pour obtenir des rendements impressionnants.

Comme cette tendance s’est poursuivie au fil du temps, la confiance des investisseurs a augmenté et certains sont devenus plus négligents. Ils ont peut-être oublié qu’il était possible que tout le buzz soit une bulle, ou peut-être qu’ils s’en fichaient tout simplement. Parce que tant que les valorisations continuaient d’augmenter lors des cycles de financement suivants, tout allait bien dans le monde des actifs non liquides.

En 2021, les valeurs de sortie des CV atteint 774 milliards de dollars aux États-Unis, et le capital-risque a surperformé toutes les autres classes d’actifs. Mais maintenant que le temps du boom touche enfin à sa fin, la malchance et surfer sur la vague ne suffiront plus.

Au cours des prochaines années, les investisseurs qui gagneront seront ceux qui ont fait preuve de diligence raisonnable – ceux qui, au lieu de simplement suivre la foule, se sont penchés sur les fondamentaux cruciaux du marché tels que le produit d’une entreprise, la validation du marché, la gestion, le modèle commercial, etc. Sans parler de ceux qui étaient suffisamment responsables financièrement pour mettre de l’argent de côté pour les temps plus difficiles et préserver une piste décente.

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Que réserve l’avenir?

Les tendances à la baisse actuelles du marché ne sont pas que de la pure spéculation. L’inflation est galopante en ce moment (8,3 % entre avril 2021 et avril 2022), ce qui réduit le pouvoir d’achat des consommateurs et des entreprises et rend plus difficile la réalisation de ventes. Il est également plus difficile pour les entreprises de budgétiser et de planifier l’avenir.

Avec des taux d’intérêt qui montent à lutter contre l’inflation, les emprunts sont plus chers qu’auparavant, ce qui conduira naturellement à des valorisations plus faibles et à un environnement plus difficile, du moins dans un avenir prévisible. Les taux d’intérêt ont été l’un des principaux moteurs de la croissance au départ, ils seront donc un facteur crucial dans la modification de l’environnement.

Pourtant, il y a aussi de quoi être optimiste – la tendance à la baisse est probablement un soubresaut temporaire, plutôt qu’une bulle qui éclate. Le rôle d’Internet est maintenant cimenté, la technologie ne va nulle part et, par conséquent, il y aura toujours des actions et des entreprises technologiques précieuses qui continueront à fournir une valeur fondamentale.

Alors que certaines entreprises (et peut-être même des fonds) vont baisser, il s’agit en fait d’une correction saine pour le marché dans son ensemble. Les entreprises solides avec un bon produit qui résolvent un problème important ont toujours leur place. De plus, les entreprises dotées d’une direction solide qui savent s’adapter aux marchés et optimiser à long terme, s’en tireront probablement bien à long terme, obtenant l’occasion unique d’augmenter leur part de marché à mesure que leurs concurrents chutent. Après tout, bien que de nombreuses entreprises se soient mal comportées pendant le crash des dot-com, il y en a aussi quelques-unes qui ont survécu et ont continué à prospérer, comme Amazon, eBay et PayPal.

Aujourd’hui jeunes investisseurs en capital-risque feraient mieux d’espérer qu’ils ont une longueur d’avance sur leurs pairs. Ceux qui ont fait leurs devoirs, ceux qui ont fait preuve de diligence raisonnable, ont élaboré une thèse d’investissement et n’ont pas complètement ignoré les fondamentaux peuvent bien s’en tirer, tandis que d’autres pourraient être dans l’eau chaude. Quoi qu’il en soit, pour les startups des deux VC, cela séparera probablement les hommes des garçons, ce qui se traduira par une économie plus forte et plus saine.