Le boeuf de Twitter avec Musk fait mal aux actionnaires – une affaire judiciaire ne résoudra pas cela

Elon Muskles récents allers-retours très publics avec Twitter a donné un coup de fouet au marché. Twitter, alors qu’au départ résister le magnat, est allé à pancarte un accord avec lui d’une valeur de 44 milliards de dollars américains (36,6 milliards de livres sterling) en avril 2022. L’accord a placé un 38 % de prime sur le cours de l’action de Twitter à l’époque. Alors que le marché s’attendrait à ce que de la valeur soit ajoutée sur un accord comme celui-ci, des événements plus récents ont encore fait grimper la prime. Cela ne profitera pas aux actionnaires des deux côtés.

Beaucoup de choses ont changé depuis l’offre d’avril de Musk. Les valeurs technologiques ont pris un coup en raison de craintes d’une récession. La grande technologie a perdu en moyenne 26% en valeur, tandis que de nombreuses actions technologiques plus petites ont perdu jusqu’à 70 %. Actions Tesla, dont Musk était utiliser pour reculer son accord sur Twitter, n’ont pas non plus été épargnés puisque les prix ont presque diminué de moitié entre début avril et fin mai, bien qu’ils se soient légèrement redressés depuis.

Partage des gains de prix réalisés par Twitter à la suite L’annonce de Musk ont été perdus, alors que sa direction affirme que la plateforme a dépensé 33 millions de dollars sur l’affaire et a blâmé l’incertitude qui en résulte pour une baisse récente des revenus. En tenant compte de l’effet de la chute des actions technologiques sur le cours de l’action de Twitter avant l’accord, la prime à payer par Musk sera désormais nettement supérieure aux 38 % d’origine si l’accord est conclu.

Le magnat et ses avocats ont cité des raisons sans rapport au changement dans les finances de l’accord pour la rétractation de l’offre par Musk en juillet – principalement le besoin de plus d’informations sur les comptes de spam. Twitter utilise maintenant une action en justice pour tenter de forcer Musk à finaliser l’achat et un juge américain a fixé une date de procès pour octobre. Mais de nouvelles querelles juridiques qui entraînent une chute continue du cours de l’action de Twitter ne profiteront pas à Musk – en particulier si le tribunal l’oblige à acheter – ou à la direction, aux employés et aux actionnaires actuels de Twitter. Les deux parties devraient être disposées à renégocier l’accord afin de protéger les actionnaires actuels et futurs de la société.

Trouver de la valeur

Les acquisitions sont généralement des mesures stratégiques prises par une entreprise pour renforcer sa position au sein d’une industrie. Certains acheteurs souhaitent acquérir de nouvelles capacités dont la construction prendrait autrement des années, d’autres souhaitent pénétrer des marchés différents ou introduire de nouvelles gammes de produits. Parfois, si les régulateurs le permettent, les entreprises acquièrent également leurs concurrents afin de consolider leur position sur un marché.

Ces transactions sont généralement conclues dans le but de maximiser mutuellement la valeur actionnariale. Les actionnaires de la société acquise espèrent tirer profit de la vente à prime, tandis que les actionnaires de la société acquéreuse veulent détenir une partie d’une entreprise plus puissante et compétitive. Cela s’applique même à Musk et à ses actionnaires dans cette transaction qui, bien qu’il s’agisse d’un collectif lâche plutôt que d’une entreprise, devaient Gain beaucoup quand ils ont fait l’offre d’acquérir Twitter en avril.

Dans l’état actuel des choses, cependant, l’accord Twitter ne maximisera pas mutuellement la valeur actionnariale. En fait, le gain d’un groupe d’actionnaires pourrait entraîner une nette perte pour l’autre.

Si Twitter réussit à faire appliquer cette acquisition par le biais du système juridique, Musk et ses actionnaires auraient considérablement surpayé pour la plate-forme de médias sociaux en fonction de sa valeur sur le marché actuel. La querelle a également pris un lourd tribut sur la moral de l’employé et la rétention sur Twitter. En tant que tel, même si Musk est obligé d’acheter l’entreprise, Twitter pourrait être dans un état pire que lorsqu’il a initialement fait une offre. On pourrait soutenir que c’est la faute de Musk après sa décision de se retirer de l’accord, mais la plupart des gestionnaires axés sur les actionnaires auraient probablement fait de même étant donné le changement des incitations financières.

D’un autre côté, si Musk n’achète pas Twitter, les actionnaires actuels pourraient voir la capitalisation boursière (ou la valeur de toutes les actions) baisser davantage. Il est très peu probable que dans le climat économique actuel, il y ait d’autres prétendants qui seraient prêts à payer le prix initial de Musk pour Twitter. C’est pourquoi la direction de Twitter poursuit agressivement une voie légale comme seule option réaliste pour maximiser le rendement pour ses actionnaires. Si l’accord est conclu, ils n’auront pas à faire face aux ramifications de la gestion d’une main-d’œuvre mécontente, contrairement à Musk.

Protéger les actionnaires

UN changement de cœur d’une acquisition est certainement pas rare. Et des garanties sont mises en place pour empêcher les transactions de s’effondrer. Dans le cas de l’accord Twitter, il y a un 1 milliard de dollars américains frais de rupture. Dans des circonstances normales, cela aurait été une incitation suffisante pour que les deux parties concluent l’accord. Mais étant donné le gouffre financier qui existe entre avril et aujourd’hui, Musk pourrait préférer payer les frais de rupture par rapport à la facture de 44 milliards de dollars américains pour Twitter.

Une façon de protéger les actionnaires des effets de ce type de volatilité du marché consiste à conclure un accord pour un mélange d’actions et de liquidités. De cette façon, la valeur de l’offre est répartie entre les deux éléments plutôt que d’être uniquement basée sur l’un ou l’autre. Malheureusement, l’accord Twitter est entièrement basé sur l’argent parce que Musk voulait prendre la plate-forme de médias sociaux privé protéger la liberté d’expression”. Laisser des actions sur la table pourrait réduire un tel plan et il pourrait donc être réticent à renégocier cet élément.

Ainsi, les acheteurs et les vendeurs doivent garder un œil sur le marché et rester ouverts à une renégociation des prix si les conditions changent de manière aussi significative qu’au cours des derniers mois. Étant donné que l’avis juridique sur la question de savoir si Twitter gagnera son procès est ambiguë, toutes les personnes impliquées peuvent bénéficier davantage de la collaboration. Bien qu’un gagnant clair puisse être déclaré devant le tribunal, les deux ensembles d’intérêts des actionnaires sont plus susceptibles de s’aligner dans les négociations en coulisses.

Cet article de Hamza MoudassirMaître de Conférences en Stratégie, École de commerce des juges de Cambridgeest republié de La conversation sous licence Creative Commons. Lis le article original.