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La Réserve fédérale modifie les règles de compensation des dérivés
Le 18 février, le Federal Reserve Board a annoncé une règle finale qui, selon lui, vise à réduire le risque et à accroître l'efficacité du système financier en appliquant des protections de compensation des produits dérivés à un plus large éventail d'institutions financières.
Sections 401 à 407 de la Federal Deposit Insurance Corporation Improvement Act de 1991 (FDICIA) valident les contrats de compensation entre les institutions financières. Les parties à un contrat de compensation conviennent qu'elles paieront ou recevront le paiement net, plutôt que le paiement brut, dû en vertu du contrat de compensation. La FDICIA donne la certitude que les contrats de compensation seront exécutés, même en cas d'insolvabilité de l'une des parties.
Qu'est-ce qu'une institution financière?
La règle finale modifie le règlement EE (Institution financière Netting) pour appliquer les dispositions de compensation de la FDICIA à certaines nouvelles entités, y compris les swaps dealers. Bien que tous les lecteurs pensent savoir ce qu'est une institution financière, la FDICIA définit une «institution financière» comme un courtier ou un concessionnaire, une institution de dépôt, un négociant à commission à terme ou toute autre institution déterminée par le Conseil.
La Réserve fédérale est élargissant désormais la définition des institutions financières pour inclure:
- les négociants en swaps et les négociants en swaps basés sur des titres; 1
- les principaux participants aux swaps (MSP) et les principaux participants aux swaps basés sur la sécurité (MSBSP); 2
- les sociétés financières non bancaires que le Conseil de surveillance de la stabilité financière (FSOC) a déterminé doivent être supervisées par le Conseil et soumises à des normes prudentielles (institutions financières non bancaires d'importance systémique ou SIFI); 3
- organismes de compensation de produits dérivés ( DCO) qui sont enregistrés auprès de la CFTC ou qui ont été exemptés d'enregistrement par la CFTC; 4
- agences de compensation enregistrées auprès de la SEC ou exemptées de r enregistrement par la SEC; 5
- services publics des marchés financiers que le FSOC a désignés comme, ou susceptibles de devenir, d'importance systémique (services publics des marchés financiers désignés, ou DFMU); 6
- banques étrangères comme définies dans la Loi sur les banques internationales; 7
- des institutions-relais créées aux fins de la résolution des institutions financières;
- et des banques de réserve fédérale.
Pour les acteurs du marché qui ont passé une grande partie de 2015 et 2016 à analyser les différences les réglementations et les exigences de compensation entre les négociants en swaps et les courtiers en swaps basés sur des titres, les différences d'exemption entre les MSP et les MSBSP, qui nécessitaient toutes une personnalisation des systèmes informatiques de négociation, de règlement, de marge et de reporting, une réglementation élargie et uniformément appliquée sera un soulagement bienvenu . En outre, étant donné que les dépôts de garantie pourraient différer entre les courtiers en swaps et les courtiers en swaps basés sur des titres, ce qui pourrait donc avoir un impact sur la tarification d'un contrat, la nouvelle règle soulagera les courtiers qui devraient tenir compte du type de contrepartie dans la tarification, et le personnel du middle office n'aura plus à tenir compte des différences de contreparties à des fins de placement de garanties et de compensation.
Bien entendu, la personnalisation des systèmes informatiques réalisée en 2015 et 2016 devra, une fois de plus, être modifiée pour le nouveau règlement.
Règles de consolidation
Tout en améliorant la vie des commerçants et du personnel du middle office, la Réserve fédérale ne pouvait certainement pas laisser ce groupe de professionnels de la finance s'amuser. Incapable de laisser les contrôleurs et les spécialistes des rapports réglementaires hors de propos, la Réserve fédérale a également demandé à la nouvelle règle d'apporter des clarifications au test basé sur les activités existant dans le règlement EE.
Actuellement, le règlement EE comprend un test basé sur les activités selon lequel une entité peut se qualifier en tant qu'institution financière aux fins des dispositions de compensation de la FDICIA si:
- elle est un intermédiaire de marché et,
- au cours de la période de 15 mois précédente, elle a conclu des contrats financiers dépassant des seuils numériques spécifiés.
La règle finale précise également que, suite à une consolidation d'entités juridiques, l'entité consolidée peut déterminer si ses contrats financiers ont dépassé les seuils numériques dans le test par activités en considérant les contrats financiers agrégés des entités consolidées au cours de la période de 15 mois précédente. .
Comme pour tous les règlements, la règle finale entrera en vigueur 30 jours après la date de publication dans le registre fédéral, qui reste à déterminer exactement quand elle le sera.
1 Voir 7 U.S.C. 6s (obligation d'enregistrement du swap dealer) et 17 CFR 1.3 (définition du swap dealer et seuils de minimis); 15 États-Unis 78o – 10 (exigence d'enregistrement du courtier d'échange basé sur la sécurité) et 17 CFR 240.3a71–1 et 240.3a71–2 (définition du courtier d'échange basé sur la sécurité et seuils de minimis).
2 Voir 7 U.S.C. 6s (exigence d'enregistrement MSP) et 15 U.S.C. 78o – 10 (exigence d'enregistrement MSBSP).
3 12 U.S.C. 5323.
4 Voir 7 U.S.C. 7a – 1 (a) et (h).
5 Voir 15 U.S.C. 78q – 1 (b) et (k).
6 12 U.S.C. 5463.
7 12 U.S.C. 3101. Comme indiqué dans la proposition, le Conseil estime que les banques étrangères sont considérées comme des institutions financières selon la définition statutaire de la FDICIA.
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