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juin 17, 2022

Comprendre les anomalies du marché grâce à des données alternatives


Opinions exprimées par Chef d’entreprise les contributeurs sont les leurs.

Thomas Kuhn a écrit un jour que les révolutions scientifiques se produisent lorsque suffisamment d’anomalies apparaissent. Ils sont insolubles et ne rentrent pas dans les cadres théoriques et empiriques actuels. Un nombre suffisant de ces anomalies peut provoquer un changement de paradigme, nécessitant une réinvention de la science .

« Traditionnel » finance La théorie repose en partie sur l’hypothèse du marché efficace (EMH), c’est-à-dire que les marchés et les prix reflètent à tout moment toutes les informations accessibles au public. Il existe d’autres hypothèses, telles que l’idée que tous les investisseurs sont des acteurs rationnels, mais nous nous concentrerons principalement sur l’EMH.

Au cours des longues années d’histoire du marché, de nombreux phénomènes quelque peu inexplicables sont apparus. De divers changements de prix liés à un jour civil ou à un mois civil à des anomalies plus complexes telles que le Effet d’élan et Value Effect, ces fluctuations sont prévisibles, mais inexplicables du point de vue de la théorie des prix des actifs.

Sous-courants théoriques

Certaines de ces anomalies semblent plus faciles à comprendre, même si elles ne peuvent être expliquées par la théorie des prix des actifs. L’effet de janvier (c’est-à-dire l’augmentation du volume des transactions et des cours des actions fin décembre et début janvier) semble être étroitement lié aux changements d’année d’imposition.

Son explication première s’inscrit même dans le paradigme d’un acteur rationnel. La plupart des investisseurs, des particuliers aux institutionnels, voudront réduire leur fardeau fiscal chaque année alors que, dans le même temps, ils tentent de maximiser les plus-values. Un tel exercice d’équilibre pourrait nécessiter une comptabilité créative effectuée conformément aux lois locales. En conséquence, le volume des transactions augmente.

D’autres anomalies, cependant, sont beaucoup plus perturbatrices. L’effet Momentum (c’est-à-dire la tendance des actions performantes à surperformer et vice versa) ne correspond ni aux acteurs rationnels ni aux cadres EMH. En fait, la plupart des explications de l’effet Momentum reposent sur l’irrationalité des investisseurs.

Inclure l’effet Momentum dans la finance traditionnelle signifie accepter que, au moins d’une certaine manière, les hypothèses décrites ci-dessus ne sont pas vraies. Cela ébranlerait les fondements de la théorie traditionnelle des prix des actifs et de la finance.

Il y a cependant une autre façon de voir les choses. On a beaucoup écrit sur l’hypothèse d’EMH concernant la corrélation entre les informations accessibles au public et les ajustements de prix. Mais il se peut que la définition des données soit devenue trop étroite. En d’autres termes, les anomalies le sont, car nous devons encore ajuster nos sources d’information à partir desquelles nous essayons d’expliquer certains phénomènes.

Concurrents de l’hypothèse de marché efficace

Lorsque l’EMH est prise en compte, les « informations accessibles au public » sont considérées comme faisant référence aux sources de données traditionnelles. Il peut s’agir de dépôts publics d’états financiers, de nouvelles de l’entreprise, de données gouvernementales, etc.

Ces sources sont devenues si essentielles à notre compréhension du bon fonctionnement du marketing que l’utilisation d’informations privées est considérée comme délit d’initié — un crime presque partout dans le monde. Ce qui n’a pas été pris en compte, cependant, c’est que ces sources sont des indicateurs presque parfaits de la performance de l’entreprise.

Il existe de nombreux autres indicateurs de performance de l’entreprise, dont certains pourraient être un peu plus difficiles à transformer en signal. Pourtant, certains chercheurs ont a proposé que des données telles que les places de parking vides peut être utile pour prédire les performances des détaillants. Sur le plan théorique, ces signaux seraient inclus dans des sources régulières et traditionnelles, car les performances de l’entreprise seraient reflétées à plus grande échelle. Ces données alternatives fournissent un morceau plus petit et plus petit du même signal plus tôt.

Si tel est le cas, cependant, l’EMH ne doit pas être pris au pied de la lettre. Les données sur les parkings sont publiques, mais peu de gens diraient que les marchés s’y sont adaptés. Même si le même signal est inclus dans des ensembles de données ultérieurs, y avoir accès tôt peut créer de l’alpha uniquement parce que les marchés sont inefficaces.

Une telle inefficacité serait considérée comme une anomalie. C’est pourtant le cas, car nous n’avons pas considéré qu’un nouveau type de données accessibles a émergé : les données alternatives.

Données alternatives pour expliquer les anomalies

Il y a une ironie intéressante dans le fait que des données alternatives pourraient être en mesure d’expliquer les anomalies du marché (quelque chose « d’alternative » à la théorie de longue date). Néanmoins, l’inclusion de telles données ne doit pas nier l’EMH ou les acteurs rationnels. Cela peut compléter les explications.

Un de explications proposées pour l’effet Momentum est que les investisseurs réagissent de manière excessive ou insuffisante à certaines nouvelles de l’entreprise. Quelle que soit la manière dont nous traitons ces concepts (c’est-à-dire s’ils s’inscrivent dans le cadre de l’acteur rationnel), il ne peut s’agir d’une anomalie que lorsqu’ils sont examinés à travers des données traditionnelles.

Les investisseurs expriment leur sentiment sur les nouvelles de diverses manières, et il existe des moyens de le mesurer, notamment par Traitement du langage naturel. Ces sentiments pourraient se refléter dans la façon dont ils réagissent aux nouvelles de l’entreprise, ce qui nous permet d’entrevoir un signal d’évolution du marché. Au final, la rationalité reste d’actualité puisque l’objectif est le même : produire des plus-values.

L’effet Momentum, dans un tel cas, ne serait pas une anomalie en contradiction avec l’hypothèse des marchés efficaces. Si le sentiment est là, alors les marchés s’y adaptent par les réactions des investisseurs à d’autres informations publiques.

D’autres effets pourraient avoir des explications similaires. L’effet de janvier, comme mentionné ci-dessus, est peut-être influencé par les lois fiscales des différents pays. Bien qu’il puisse être plus difficile de mesurer les stratégies d’investissement personnelles utilisées pour minimiser le fardeau fiscal, d’autres données (c.-à-d. les lois) sont disponibles.

Là encore, des acteurs rationnels tenteront de maximiser les gains en capital. La réduction de la charge fiscale n’est qu’une autre stratégie pour laquelle des informations sont accessibles au public. Le secteur financier a peut-être implicitement compris la valeur pratique des données alternatives. Comme on l’a vu, beaucoup ont adopté le web scraping uniquement pour la valeur qu’il apporte aux stratégies d’investissement. Les changements théoriques, cependant, ont été laissés dans la poussière.

Les anomalies du marché pourraient ne l’être que parce que la compréhension actuelle des données pertinentes n’a pas rattrapé son retard. Il y a une question à soulever si les anomalies ou les données apparaissent en premier, cependant, cela dépasse la portée de la discussion actuelle. Nous devrions chercher à élargir nos croyances actuelles sur les données et les marchés efficaces pour découvrir si les anomalies vont vraiment à l’encontre de la théorie traditionnelle des prix des actifs.

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