Comment la décision permettant à AT & T d'acquérir 85 milliards de dollars de Time Warner pourrait affecter les entrepreneurs

13 juin 2018

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C'est un accord – et une décision – qui restera dans l'histoire, dans les manuels scolaires et dans les conversations sur le déjeuner d'affaires. Mardi en cour fédérale, le juge Richard Leon a statué contre le gouvernement et en faveur d'AT & T, approuvant son acquisition de Time Warner pour 85,4 milliards de dollars après un procès de six semaines.

Le gouvernement allègue que la fusion nuirait aux clients en partie à cause de L'étendue du contenu de Time Warner – HBO, Turner Broadcasting, Warner Bros. Entertainment et plus encore. Elle a prédit que, une fois qu'AT & T serait propriétaire de ces biens, elle serait moins susceptible de vendre le contenu à un prix équitable par l'intermédiaire de distributeurs alternatifs (par exemple, Comcast).

AT & T, de son côté, L'entreprise augmenterait les prix sur les consommateurs – et impliquait que Time Warner devait survivre dans une industrie en constante évolution dominée par Netflix, Amazon et Facebook. Nicholas Economides, professeur à la Leonard N. Stern School of Business de l'Université de New York, a expliqué que le gouvernement présentait un modèle complexe pour les implications de l'accord et qu'AT & T présentait un modèle plus simple que le ministère de la Justice ne réfutait guère. défis auxquels font face les entreprises de médias traditionnels face aux géants de la technologie. "Ignorer … les tendances de l'industrie – les tendances qui transforment la façon dont les consommateurs voient le contenu vidéo et brouiller les frontières entre la programmation, la distribution et les concurrents sur le Web – serait d'ignorer l'orientation de la Cour suprême d'examiner cette affaire. structure, l'histoire et l'avenir probable de cette industrie en évolution rapide, Leon a écrit. «Je ne peux évidemment pas faire ça!»

«Ayant lu l'avis hier soir, le juge a acheté l'étui, la ligne et le plomb de AT & T», dit Ketan Jhaveri, co-fondateur de Bodhala et un ancien avocat antitrust et avocat de première instance au ministère de la Justice (DOJ). "Je ne suis pas sûr que tous les juges l'auraient fait. Il a fait paraître le cas d'AT & T beaucoup plus fort qu'il ne l'était. "

Leon a exhorté le DOJ à ne pas contester la décision, mais le gouvernement n'a pas encore fait connaître ses prochaines étapes. "Nous allons examiner de près l'opinion de la Cour et envisager les prochaines étapes à la lumière de notre engagement à préserver la concurrence au profit des consommateurs américains", écrit Makan Delrahim, chef de la division antitrust du DOJ dans un communiqué.

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L'accord – qu'AT & T espère achever au plus tard le 20 juin – promet de secouer les industries des médias et des télécommunications, et ses implications sont loin et large. Les lois antitrust, qui visent à protéger la concurrence sur le marché afin que les consommateurs aient accès à des prix compétitifs et à des niveaux d'innovation plus élevés, peuvent empêcher les entreprises du même secteur de fusionner. Mais cette affaire pourrait créer un précédent pour les futures offres de Comcast, The Walt Disney Company, 21st Century Fox, Charte Communications, Verizon Wireless, Apple, Google et Amazon.

Voici ce qui est sur la table: Disney a récemment fait un Une offre de 52,4 milliards de dollars pour acquérir la majorité de 21st Century Fox, et Comcast l'a contestée avec une offre de 65 milliards de dollars mercredi. L'arrêt AT & T-Time Warner donne à Comcast "plus de feu vert que jamais", explique Jhaveri, parce que l'opinion du juge a clairement montré que même les obstacles réglementaires imposés à la précédente acquisition de NBCUniversal par Comcast pourraient ne pas s'appliquer cette fois. autour. Comcast adoptera probablement une stratégie d'enchères très agressive – la société a déjà entamé une guerre d'enchères pour les activités de divertissement de Fox – mais la question de savoir quelle entreprise l'emportera sera du ressort du conseil d'administration de 21st Century Fox.

l'industrie des télécommunications, la décision a augmenté la mise en termes d'autres entreprises lancent des fusions. Les transactions en cours, telles que l'acquisition de Aetna par CVS Health, obtiendront probablement le feu vert après ce précédent. Il y a de fortes chances que Verizon Wireless et d'autres câblodistributeurs, tels que Charter Communications, commencent à chercher leurs propres actifs à acheter – peut-être les Discovery, CBS et Viacom, dit Jhaveri. La phase actuelle de baisse des taux d'intérêt combinée à une application relativement faible des lois antitrust incite de nombreuses entreprises à tenter de fusionner le plus tôt possible, selon M. Economides. Les sociétés qui cherchent à être acquises devraient avoir beaucoup plus de «prétendants» que la semaine dernière.

La fusion AT & T-Time Warner est ce qu'on appelle un accord «vertical», mais d'autres transactions «horizontales» sont traitées – par exemple , Sprint fusionne avec T-Mobile – et cette décision ne devrait pas avoir d'effet sur eux. Mais pratiquement, ça peut. «Quand un gouvernement perd un procès d'une telle manière, cela le rend insensible à l'idée de retourner devant le tribunal et de perdre à nouveau», dit Jhaveri. Il y a une chance qu'il soit moins probable de porter plainte contre une autre fusion dans un proche avenir – ou, à tout le moins, cela pèsera beaucoup plus lourdement contre les inconvénients.

"Si AT & T a perdu, il aurait eu un effet dissuasif sur les fusions verticales », explique M. Economides. "Remarquablement, [the] DOJ n'a encore rien dit à propos de contester la fusion horizontale Sprint / T-Mobile."

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Toute personne qui explore la vente de leur entreprise devrait être à jour sur les implications. Il n'y a pas de seuil minimum pour poursuivre les cas d'antitrust – en fait, les critiques de l'autorité antitrust affirment que le gouvernement a tendance à s'attaquer aux plus petites transactions et à laisser passer les plus grandes.

«Disons que vous êtes un entrepreneur application à Facebook, et vous n'êtes pas directement concurrents, mais vous êtes dans des marchés connexes », explique Jhaveri. "Cet accord rend moins probable que le gouvernement – du moins le gouvernement américain – soit en mesure de défendre son cas avec autant de vigueur."

En général, les entrepreneurs devraient s'inquiéter davantage de la construction de leurs entreprises que des lois antitrust. L'éxéption? S'il y a une offre substantielle sur la table pour acheter votre entreprise d'une entreprise avec des parts de marché importantes, assurez-vous que vos avocats regardent le risque antitrust de l'affaire. Selon Jhaveri, les poursuites antitrust peuvent épuiser les ressources d'une start-up pendant six à douze mois pendant que l'affaire est en instance.

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