Le krach de la livre pourrait-il faire clignoter la Fed sur les taux ?

Le 27 septembre 2022, la livre sterling a chuté (-3,5 %) à 1,084 $, atteignant un plus bas en 37 ans contre le Dollars américain. La livre a encore chuté pour atteindre un creux de 1,0350 $ après que le chancelier britannique de l’Échiquier a déclaré deux jours plus tard qu’il y aurait « d’autres choses à venir » en ce qui concerne le plan de relance économique malavisé du nouveau gouvernement britannique dirigé par le Premier ministre Liz Truss. Trois semaines après le début de son mandat, Truss a fait un faux pas aux proportions massives en affirmant que le plan de relance relancerait l’économie britannique après une décennie de crise.

Oeuf dans le visage

Le plan de relance comprend une multitude de réductions d’impôts pour des revenus plus élevés et des incitations commerciales qui ont effrayé les investisseurs pour qu’ils abandonnent la livre et achètent le Dollars américain. Les réductions d’impôt proposées seraient les plus élevées depuis près de 50 ans, réduisant le taux d’imposition le plus élevé sur le revenu et sur les sociétés. Le gouvernement britannique devrait allumer les presses à imprimer pour financer le déficit à l’origine de la rendement pour que les obligations britanniques à 10 ans atteignent des sommets de 12 ans à 3,759 %. Cela survient quelques jours seulement après que la Banque d’Angleterre a relevé les taux d’intérêt de 50 points de base, déclarant que l’économie britannique est très probablement en récession. L’inflation a atteint un sommet de près de 40 ans en août, atteignant 9,9 %. Une série de dépenses allant du Brexit à la pandémie en passant par la hausse des coûts de l’énergie ont affaibli les finances du pays.

Revenir sur les réductions d’impôts

La réaction du public, le crash de la livre sterling, la vente de l’indice FTSE aux plus bas de mars, la réprimande du FMI et une vente d’obligations britanniques obligeant la Banque d’Angleterre (BoE) à  » cligner des yeux  » et à lancer un assouplissement quantitatif temporaire (QE) a incité le nouveau gouvernement britannique à abandonner les réductions d’impôt sur le revenu annoncées précédemment pour les hauts revenus. Le ministre des Finances, Kwasi Kwarteng, a annoncé : « Il est clair que l’abolition du taux d’imposition de 45 pence est devenue une distraction de notre mission primordiale de relever les défis auxquels notre économie est confrontée. En conséquence, j’annonce que nous ne procédons pas à l’abolition du taux d’imposition de 45p. Nous comprenons et nous avons écouté. Cela a provoqué un rebond de la livre sterling et une chute et une stabilisation des rendements obligataires.

Pourquoi la BoE a-t-elle clignoté ?

La Banque d’Angleterre a été la première banque centrale à «cligner des yeux» et à intervenir sur son marché obligataire pour lutter contre la flambée des rendements. Cependant, les raisons de l’intervention ne sont pas ce que la plupart des gens pensent. Les obligations d’État britanniques, également connues sous le nom de gilts, ont vu leurs rendements grimper alors que les investisseurs abandonnaient les obligations. Les fonds de pension britanniques détiennent près de 1,7 billion de dollars d’actifs. Ces fonds utilisent souvent des dérivés à la fois pour couvrir le risque de taux d’intérêt et pour optimiser les gains sur certaines stratégies de négociation. Les dérivés utilisent un effet de levier massif. La flambée des rendements des gilts a provoqué l’effondrement de certains échanges massifs de produits dérivés, déclenchant des appels de marge sur les fonds de pension britanniques, ce qui aurait pu déclencher une version britannique d’un moment d’effondrement de Lehman Brothers. La BoE est intervenue en rachetant des obligations pour faire baisser les rendements à long terme de plus de 100 points de base et a également réduit les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans.

Peu probable aux États-Unis

La Fed a adopté une position très belliciste, ce qui implique qu’elle n’arrêterait pas les hausses de taux tant que l’inflation ne tomberait pas sous son objectif déclaré de 2 %, indépendamment d’une récession aux États-Unis. Bien qu’il ne soit pas clair si cela signifie maintenir une stratégie agressive de baisse des taux ou ramener l’ampleur des hausses de taux sous les 75 points de base. Ces derniers souhaitent mettre en place un plancher pour les marchés actions. Nombreux sont ceux qui pensent que l’intervention de la BoE pourrait créer un précédent pour les banques centrales du monde, y compris la Réserve fédérale américaine, en raison de la flambée des rendements obligataires. L’intervention de la BoE a temporairement stabilisé les marchés boursiers alors que probabilité d’une hausse de taux de 50 points de base lors de la réunion du FOMC de novembre s’est amélioré à 43,5 %. Cela a suscité un débat sur la question de savoir si notre propre Fed clignerait des yeux si un scénario similaire se produisait. Cependant, les cotes de hausse des taux de 75 points de base ont rebondi à 81 % à la fin de la semaine, les marchés boursiers se sont vendus vers des creux annuels le 7 octobre. Le rapport sur l’emploi est devenu plus fort que prévu à 288 000 contre 275 000 attentes. Cela indique toujours un marché du travail chaud, le taux de chômage se situant à 3,5 % contre 3,7 %. Cela signifie que la Fed devra rester agressive sur l’inflation car l’économie ne ralentit toujours pas assez vite.