Est-ce une bonne politique publique de soutenir le marché boursier?

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Les décideurs politiques devraient-ils soutenir le marché boursier lorsqu'il semble être en danger de s'effondrer ?

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Cela revient tout le temps en ce qui concerne la Réserve fédérale. Même les acheteurs et détenteurs s'inquiètent pour le marché boursier lorsque les prix atteignent des niveaux incroyablement élevés. Mais une baisse des taux d'intérêt peut amener des personnes qui ne veulent pas rester en bourse à rester en bourse au motif que les faibles rendements disponibles sur les classes d'actifs sûres sont carrément inacceptables. Les chutes de prix font beaucoup de dégâts économiques. On peut donc faire valoir que, lorsque les membres de la Réserve fédérale voient des preuves que les cours des actions sont sur le point de s'effondrer, ils devraient faire quelque chose pour empêcher que cela se produise.

D'autres décideurs sont confrontés à des pressions similaires. Le président Biden a plusieurs raisons de vouloir contrôler l'inflation. Ainsi, il pouvait promouvoir des mesures anti-inflationnistes sans même prendre en considération leur effet sur les cours des actions . Mais il est peu probable que cet effet ne soit pas au moins mentionné lorsque les conseillers de Biden se réunissaient pour déterminer les mesures à avancer. Les krachs boursiers sont largement considérés comme négatifs. Ainsi, une politique qui maintient les cours boursiers à la hausse tout en luttant contre l'inflation est généralement perçue comme meilleure qu'une politique qui ne combat que l'inflation. Le marché devrait être autorisé à évaluer correctement les actions, ce qu'il ne peut pas faire si les décideurs politiques promeuvent sciemment des politiques qui, selon eux, maintiendront les cours des actions à un niveau élevé. Donc, non, les décideurs ne devraient pas soutenir le marché boursier. Au contraire, à un moment où les prix dépassent les niveaux de juste valeur, les décideurs devraient promouvoir des politiques qui ramèneront les cours des actions à des niveaux plus proches de leur juste valeur. Je ne me souviens pas avoir entendu une politique préconisée au motif qu'elle ferait baisser les cours des actions. Je pense que c'est malheureux. Nous devrions tous souhaiter que le prix des actions soit correctement évalué. Lorsque les prix sont trop élevés, nous devrions tous au moins généralement privilégier les politiques visant à les faire baisser.

Mais….

Ce n'est pas si simple.

Le niveau du CAPE d'aujourd'hui est de 39. Le niveau du CAPE de la juste valeur est de 17. Une politique gouvernementale qui ferait chuter les cours des actions à des niveaux de juste valeur effacerait plus de la moitié de la valeur du marché boursier. Cela provoquerait une contraction dramatique de notre système économique. Des centaines de milliers d'entreprises feraient faillite. Des millions de travailleurs seraient licenciés. Les frictions politiques seraient exacerbées. J'aimerais voir une valeur CAPE de 17. Mais pas de cette façon. Si un génie me donnait un souhait, je ne souhaiterais pas que les valorisations boursières chutent à des niveaux de juste valeur.

Du moins pas dans la précipitation.

J'aimerais en effet que les actions soient correctement valorisées. Il y a toutes sortes d'avantages qui en découleraient. Mais comment nous y arrivons compte. Si quelqu'un apprend alors qu'elle roule à 70 milles à l'heure sur l'autoroute que ses freins sont défaillants, elle veut désespérément que la voiture s'arrête pour qu'elle puisse en sortir. Mais il y a une grande différence entre arrêter la voiture en percutant quelque chose et la laisser ralentir progressivement jusqu'à s'arrêter en n'appliquant plus de pression sur l'accélérateur.

Nous devons faire baisser les cours des actions progressivement, pas d'un seul coup.

]Taux d'intérêt et cours des actions

La seule façon que je vois pour le faire est par des efforts d'éducation. J'ai été consterné il y a quelques mois de voir un article écrit par Robert Shiller qui soutenait que, compte tenu des faibles taux d'intérêt d'aujourd'hui, les cours boursiers d'aujourd'hui ne sont pas aussi absurdes qu'ils pourraient le paraître lorsque seule la valeur du CAPE est considéré. L'affirmation est exacte. Les faibles taux d'intérêt poussent les gens à ne pas vendre leurs actions. Il existe donc une corrélation entre des taux d'intérêt bas et des cours boursiers élevés. Mais une baisse des taux d'intérêt est un moyen désespéré de maintenir les cours des actions à la hausse. Je considère la baisse des taux d'intérêt comme un effet négatif à long terme pour le marché boursier, car il y aura un moment où les prix chuteront de toute façon et une baisse des taux d'intérêt ne sera alors pas disponible comme option pour stabiliser le marché.

Je pense que les cours boursiers élevés qui s'appliquaient lors de la dernière baisse des taux d'intérêt auraient dû être pris en considération comme raison de ne pas les baisser. Si les taux d'intérêt n'avaient pas été abaissés, nous aurions peut-être déjà assisté à une baisse significative des cours des actions. Cela aurait diminué les chances que nous assistions à une baisse des prix plus spectaculaire à une date future. Ce qui serait une bonne nouvelle pour tous.

Peut-être que les membres de la Fed ont effectivement pris cette possibilité en considération lorsqu'ils ont discuté de l'opportunité de prendre des mesures pour abaisser les taux d'intérêt. Mais, s'ils le faisaient, il n'était pas largement perçu que c'était ce qu'ils faisaient. Pour que de telles actions produisent l'effet souhaité, les investisseurs doivent savoir à la fois que de telles actions sont prises et pourquoi elles sont prises. C'est une bonne politique publique d'empêcher les cours des actions de devenir incontrôlables. Mais la plupart des investisseurs ne voient pas les choses de cette façon aujourd'hui. Les cours boursiers élevés sont considérés comme bons et les cours boursiers bas sont considérés comme mauvais.

Ce sont les fortes baisses de prix qui sont mauvaises. Les fortes baisses de prix sont causées par des cours boursiers élevés. Nous devrions donc tous considérer les cours boursiers élevés comme mauvais. Les décideurs politiques ressentent beaucoup de pression pour ne pas laisser les cours boursiers élevés d'aujourd'hui s'effondrer. Leur travail consiste à marcher sur une ligne étroite. Ils devraient faire tout ce qu'ils peuvent pour éviter un accident dévastateur. La chose la plus importante qu'ils puissent faire pour atteindre cet objectif est d'encourager une baisse progressive des prix qui nous amène à un endroit où les cours des actions ne sont au moins plus complètement fous.

La biographie de Rob est ici .