Avec 87% des sociétés financées par des capitaux privés rétablissant les salaires, le PE gagne en popularité

Juin
3, 2021

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Une enquête auprès des directeurs financiers des entreprises financées par le capital-investissement publiée cette semaine montre que 87 % des entreprises financées par le PE ont rétabli les salaires aux niveaux d'avant la pandémie. De nombreux chefs d'entreprise qui qualifiaient auparavant PE de types impitoyables de Gordon Gekko reconsidèrent maintenant leur position.

Une mauvaise réputation

Le récit n'est que trop familier maintenant. Les sociétés de capital-investissement exploitent les travailleurs juste pour gagner un centime supplémentaire. « Le capital-investissement est l'ennemi des travailleurs partout », lit-on dans un récent op-ed. "Mon travail de vente au détail a été détruit par des cadres financiers avides", a poursuivi l'article. Un autre article demandait : « Qu'est-ce que le capital-investissement et pourquoi tue-t-il tout ce que vous aimez ? »

Les arguments contre le capital-investissement se concentrent généralement sur le fait que PE traite mal ses employés ou affame les entreprises pour augmenter leurs marges bénéficiaires. Examinons ces arguments indépendamment. J'ai vu des histoires comme celles ci-dessus décourageant les dirigeants de rejoindre des entreprises soutenues par le PE, ou même des dirigeants quittant leur entreprise après avoir été acquis par le capital-investissement. J'ai également rencontré des entrepreneurs qui réfléchiraient à deux fois avant de vendre leur entreprise à des sociétés de capital-investissement. Après tout, la plupart des entrepreneurs se soucient de leurs employés et veulent protéger leur héritage.

La presse négative sur l'EP n'entraîne pas seulement un risque pour la réputation, elle entraîne également un risque législatif. La sénatrice Elizabeth Warren, candidate à la présidentielle de 2020, est supposée la réintroduire Stop Wall Street Looting Act qui visait à « sévir » contre le PE.

Le PE est bon pour les employés 

A une récente sondage a révélé que 55% des travailleurs américains qui ont reçu une baisse de salaire l'année dernière ne l'ont pas rétablie. Comparez cela avec les résultats d'une enquête récente, menée par mon entreprise, ECA Partners. Nous avons interrogé les directeurs financiers des entreprises soutenues par le PE pour comprendre leurs décisions de budgétisation et d'allocation alors que les États-Unis sortent de la crise de Covid-19. Entre autres choses, nous avons constaté que 87 % ont déclaré que leurs entreprises avaient rétabli les salaires aux niveaux d'avant la pandémie (voir la figure 1).

Vous pourriez soutenir que cette dernière enquête est une valeur aberrante. Alors, regardons plus de données.

Bien qu'il soit parfois difficile d'obtenir des données fiables sur les entreprises privées, une étude du Milken Institute  comparé la croissance de l'emploi et les investissements au cours des deux premières années suivant une introduction en bourse pour le PE par rapport aux non-PE. entreprises soutenues. L'étude a montré que les entreprises soutenues par le PE avaient une croissance de l'emploi plus rapide de huit points de pourcentage et trois fois plus d'investissements que leurs pairs non soutenus par le PE.

D'autres recherches ont montré que pendant la crise financière de 2008, les entreprises soutenues par PE étaient mieux équipées pour éviter la détresse, ont augmenté leurs investissements et augmenté leur part de marché par rapport à leurs pairs.

Et l'investissement de PE dans Les entreprises américaines ne doivent pas être sous-estimées. Il y a maintenant environ 8 000 entreprises soutenues par des PE aux États-Unis. C'est presque le double du nombre d'entreprises cotées en bourse. Depuis 2010, PE a investi plus de 4 000 milliards de dollars dans les PME, contre 800 milliards de dollars investis par les investisseurs en capital-risque au cours de la même période. ]

Les entreprises adossées au PE se tournent vers la croissance

La récente enquête de mon cabinet confirme la théorie selon laquelle les entreprises adossées au PE ont réussi à traverser la tempête et concentrent désormais leur attention sur la croissance. Il y a un an, 37 % des directeurs financiers des entreprises financées par le PE se concentraient sur la réduction des coûts. Dans l'enquête la plus récente, seulement 10 % s'attendaient à faire de même, tandis que 43 % s'attendaient à se concentrer moins sur le contrôle des coûts (voir figure 2).

Il s'agit de la quatrième enquête post-pandémique des professionnels du PE menée par mon cabinet, ECA Partners, qui se spécialise dans l'aide aux fonds PE et aux sociétés de leur portefeuille à atteindre leurs objectifs de croissance grâce à une gamme de recherche de cadres, d'intérim solutions de placement et de conseil.

L'enquête montre également que 56 % des participants à l'enquête prévoyaient de consacrer plus de temps à se concentrer sur les lancements de nouveaux produits et à élargir leurs offres, une augmentation de 22 points de pourcentage par rapport à l'année dernière.

conforme à ce que j'ai personnellement observé sur le marché. Les multiples de valorisation des acquisitions étaient de 14x en 2020, contre 8x une décennie plus tôt. Moins d'investisseurs en capital-investissement achètent des sociétés en pensant qu'elles peuvent obtenir une sortie lucrative à de tels multiples simplement en réduisant les coûts. S'ils veulent atteindre leurs objectifs de retour sur investissement, ces investisseurs doivent se concentrer sur la croissance. Les données de Pitchbook indiquent que les investisseurs en capital-investissement souscrivent davantage de transactions avec une hypothèse de croissance. Ces investisseurs ont injecté 62 milliards de dollars dans des accords de croissance l'année dernière seulement, soit une augmentation de près de neuf pour cent par rapport à 2019.

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Les cadres et entrepreneurs changent de regard.

La réputation du Private Equity rattrape son track record. En tant que personne qui travaille avec des entreprises de PE depuis plus d'une décennie, je peux attester du fait que les entreprises de PE créent beaucoup plus de valeur qu'elles n'en capturent. Dans mon entreprise, nous avons remarqué que de plus en plus de cadres recherchent activement des postes dans des entreprises financées par PE, par rapport aux années précédentes. Ces dirigeants sont enthousiasmés par le rythme plus rapide de l'innovation et de la croissance dans les entreprises financées par le PE.

Et plusieurs entrepreneurs qui envisagent une sortie m'ont appelé pour demander une introduction aux acheteurs potentiels de PE. Ces entrepreneurs ont souvent observé des entreprises vendues à des investisseurs en capital-investissement. Après avoir vu que ces sociétés ont continué à prospérer sous la gestion de PE, les entrepreneurs se sont sentis plus à l'aise de confier leur héritage aux investisseurs de PE. De toute évidence, la réputation de PE est à la hausse – et pour cause.

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