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novembre 26, 2018

Ne vous laissez pas avoir par les frais de capital-investissement6 minutes de lecture



Il est peu probable que votre banquier cherche à gagner de l'argent et non à obtenir un traitement équitable. Voici comment vous pouvez gérer votre relation avec une société de capital-investissement.


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Les opinions exprimées par les contributeurs de l'Entrepreneur sont les leurs.


Je gagne ma vie dans le capital-investissement. Si vous êtes un entrepreneur ou un investisseur et que vous ne savez pas comment fonctionnent les frais d’EP, vous pourriez finir par récompenser les types d’EP, qu’ils agissent pour vous ou non. En tant qu'entrepreneur à la recherche de capital, vous pourriez dire (et réfléchir): "Mon banquier a le dos". Peut-être que votre banquier fait. Mais les banquiers peuvent être comme des agents immobiliers: obtenir le meilleur contrat possible (pas nécessairement le meilleur pour vous).

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Retirez le rideau.

Les entreprises de capital-investissement adorent prendre les devants – fixant les conditions pour les entrepreneurs ayant besoin de capitaux et des investisseurs tentants aux rendements démesurés. Lorsque tout le monde gagne, ce qui signifie que les sociétés de portefeuille montent en flèche et que le fonds parie, les entrepreneurs et les investisseurs ne pensent pas aux frais. Mais, au cours des deux dernières années, la course pour les contrats de qualité a été suralimentée de même que les multiples sociétés de capital-investissement paient pour les acquisitions. Je vois maintenant des offres à 15 reprises de l'EBITDA – presque le double de l'ancien standard de l'industrie. À ce multiple, il est presque impossible d'obtenir les taux de croissance attendus par les investisseurs. Ainsi, les investisseurs en capital-investissement produisent de la valeur en imposant des frais pour les activités de l'entreprise au lieu de financer la croissance.

Quels frais? Si l'entreprise de capital-investissement reconstitue votre bilan, vous payez des frais. Faire une acquisition? Il y a des frais pour cela. Avez-vous recours aux conseils de la société d’éducation physique pour aider votre entreprise à se développer? Cela déclenche des frais de surveillance. C'est une stratégie déplorable.

Combattez-vous.

Les entrepreneurs doivent connaître les chiffres et savoir lire les règles du marché. En vue de conseiller les entrepreneurs sur ce qu’ils devaient demander, j’ai interviewé Timothy Kelly, un spécialiste du capital-investissement qui a pris sa retraite en 2013 en tant que partenaire principal chez Adams Street Partners. Kelly déclare: "Premièrement, la divulgation complète et absolue de tous les frais facturés est indispensable. C'est le seul moyen de déterminer s'ils sont équitables par rapport aux rendements."

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Selon Kelly, certains frais d’entreprise sont justifiés, mais obtenir une divulgation complète est un moyen de procéder à cette évaluation. Pour faire pression sur l'intégralité de la cour, prenez les mesures suivantes:

1. M ake banquiers en concurrence pour votre entreprise: Pour trouver un banquier qui est de votre côté, choisissez trois banques via un processus ouvert. Les banquiers devraient vouloir être concurrentiels. s'ils ne le font pas, abandonnez-les. Jauge une banque sur la qualité de ses matériaux et conseils. Est-ce qu'ils colportent des projections improbables de bâtons de hockey? Connaissent-ils suffisamment votre industrie pour comprendre ce qui motive les partenaires, les clients et les fournisseurs?

2. Discuter de la dette: Si la société de capital-investissement prend une position majoritaire et contrôle votre conseil d'administration, elle peut renforcer la société et percevoir un dividende. C'est une manœuvre courante. La meilleure défense de l'entrepreneur consiste à conserver les droits sur le montant de la dette contractée par l'entreprise de PE afin de limiter l'excès de dette.

3. Connaître le risque réel: Lorsqu'une société de capital-investissement prend une participation préférentielle dans des actions, cela lui est favorable en raison de la suppression des dividendes. Pour contrer, les entrepreneurs peuvent faire pression pour une participation "préférée convertible"; cela permet de rentabiliser le coût du capital, mais si les actionnaires privilégiés convertibles convertissent leurs avoirs en actions ordinaires, l'obligation de l'entrepreneur de verser un dividende prend fin. Les professionnels de l’éducation physique diront qu’ils prennent le plus grand risque et doivent recouvrer leur coût du capital. Le meilleur retour de l'entrepreneur est: "Je prends le risque que nos mesures incitatives en tant que partenaires soient synchronisées."

4. Précisez la rémunération: Demandez aux sociétés de capital-investissement de savoir comment elles rémunèrent leurs partenaires généraux. C'est une question qui demandera le respect. Demandez-leur également s'ils basent leurs incitations financières sur la croissance (intérêts générés) ou les revenus (frais).

5. Méfiez-vous des multiples: Un EBITDA supérieur à 10 fois met à l'épreuve les taux de croissance, ce qui limite le capital d'investissement. Le conseil de Kelly: "Obtenir un multiple plus élevé n'est pas la solution ultime, car les frais pourraient réduire globalement ce qui est payé."

6. Fouillez dans le budget de PE: Demandez des éclaircissements sur le budget de fonctionnement de l'entreprise de PE afin de déterminer si les frais facturés ne couvrent que les dépenses de fonctionnement ou créent un centre de profit. Si c'est le dernier cas, ou si la firme PE vous oppose, il y a probablement un problème.

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Rendez les frais transparents.

Le trésorier de l'État de l'Illinois, Michael Frerichs, m'a dit dans une interview que la transparence des frais et charges était un impératif et qu'une concurrence accrue entre les entreprises de capital-investissement rendrait les choses plus équitables.

"La transparence devrait être la norme", selon Frerichs. "Les frais devraient être concurrentiels, diminuer grâce à l'investissement et conclure à la fin de l'investissement."

M. Frerichs dit que son bureau transmettra les investissements du fonds de capital-investissement à moins que la société de capital-investissement n'utilise quelque chose de similaire à l'Institutional Limited Partners Association (ILPA) modèle pour la déclaration des frais et l’ajout des rendements en fonction du rendement du fonds entier (au lieu d’une transaction à la fois). Frerichs ajoute: "Si les entreprises de capital-investissement croient en leur valeur et en le marché libre, elles ne devraient pas avoir peur de la concurrence. Si elles apportent réellement de la valeur, elles doivent réussir."




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