Notre fonds phare a augmenté de 4,7% net au premier trimestre 2021. Au cours du dernier trimestre, nos positions acheteur ont contribué à 10,1% (brut), tandis que nos shorts ont nui à 3,4% (brut). À la fin du mois de mars, le fonds était d'environ 58% net long avec le portefeuille 88% long et 30% short.
Performance Overview (Brut Returns)
Les rendements ont été solides pour le Fonds Flagship au cours du premier trimestre et ont à peu près égalé les indices mondiaux, bien que notre exposition nette soit détenue à environ 60%. Alors que les vents favorables pour les actions à petite capitalisation continuent d’être favorables, les rotations sectorielles des chouchous technologiques de l’année dernière vers des zones plus cycliques et industrielles ont été bien planifiées. À la suite d'un mauvais résultat pour les shorts en janvier, «l'effet Reddit» s'est atténué au cours des deux derniers mois du trimestre, permettant des rendements courts tout aussi solides les deux mois.
Alors que toutes les régions ont contribué en mars (mené par l'Asie), l'Asie a contribué 3,7% aux rendements bruts pour le trimestre, tandis que l'Europe a ajouté environ 3,1% au cours de la même période. L'Amérique du Nord a été légèrement négative, se remettant toujours des dommages causés par les pertes courtes subies en janvier. Au sein des secteurs, l'industrie et les matériaux se sont démarqués pour 5,2%, tandis que la technologie a ajouté 2,7%. Un détracteur notable a été la santé, qui était principalement due à la volatilité défavorable des shorts au cours de la dernière semaine de janvier.
Les gagnants notables de longue date étaient des noms que nous avons mis en évidence précédemment, tels que Evolution Gaming (contribuant 2,2%), Darling Ingredients (1,4% ) et Tokai Carbon (1,2%). Les détracteurs notables, qui avaient été gagnants l'année dernière, étaient Rush Street Gaming (-0,7%) ou ceux perçus comme lésés par la réouverture, comme le détaillant en ligne BHG Group (-0,6%). Sur le côté court, GSX Techedu mérite une mention spécifique. GSX a commencé l'année en se négociant autour de 50 $ (par action) et a grimpé à plus de 140 $ au cours du mois de janvier, pour clôturer le trimestre à environ 33 $. Si nous avions gardé la même position tout au long du premier trimestre, cela aurait été un bon contributeur à la performance, mais la gestion des risques nous a obligés à réaliser des pertes lors de l'épopée de la pression courte de janvier. Vers la fin du trimestre, GSX a chuté lorsqu'il a été révélé qu'il faisait partie d'une compression technique entreprise par la désormais tristement célèbre Archegos Capital. Pourquoi plusieurs courtiers fourniraient un effet de levier cinq fois plus élevé à quelqu'un (qui, au fait, avait auparavant plaidé coupable de fraude électronique et de délit d'initié1) pour aider à créer une brève pression dans une entreprise chinoise frauduleuse est plus que décevant. Honte à tous. La vente à découvert est déjà assez difficile car elle ne l'est pas sans que nos propres courtiers travaillent contre nous. Les marchés détournent l'attention des entreprises sûres et défensives vers celles qui ont survécu au verrouillage et sont susceptibles de se redresser fortement à mesure que les économies rouvriront. L'ajout d'un courant croisé, cependant, est l'effet continu d'un stimulus spectaculaire qui a fait léviter toutes sortes de spéculations des SPAC aux jeux touristiques intergalactiques. Au cours du premier trimestre, nous avons vu le marché s'éloigner de ces domaines plus spéculatifs.
Il semble que la perspective d'une réouverture apportera avec lui un peu de bon sens – peut-être un résultat direct de moins de chèques de relance envoyés aux day traders. Cependant, les perspectives ne sont guère claires, car la Réserve fédérale américaine et la BCE se sont engagées à maintenir le niveau actuel de taux d'intérêt extrêmement bas pendant au moins un an ou deux. En outre, le bugaboo d'une inflation plus élevée a déjà été écarté, car tout pic (qui semble être en cours) est explicitement considéré comme temporaire. La prudence étant jetée au vent, il semble que le «vent arrière» du marché des mesures de relance monétaire de la banque centrale se poursuivra dans un avenir prévisible, même si l’inflation s’accélère. Comme toujours, nous construisons notre portefeuille de manière ascendante en tenant dûment compte de ces facteurs macroéconomiques. Dans cet esprit, nous nous sommes penchés sur nos courts métrages plus spéculatifs car ils ont commencé à travailler. Nous détaillons ci-dessous plusieurs de ces noms pour votre référence.
Points saillants des investissements
AMC Entertainment Holdings, Inc. (capitalisation boursière de 4,3 milliards de dollars américains)
Avant la pandémie de COVID-19, AMC avait été une période de plusieurs années «Melting Ice Cube» court et fait partie d'un panier de compagnies de cinéma que nous avons court-circuitées (y compris Cineworld, Cinemark, Marcus, etc.) sur le thème séculaire de la baisse de la fréquentation des films dans le monde. Certains de nos meilleurs courts métrages ont eu la combinaison mortelle de revenus en baisse et de trop de dette, AMC étant un excellent exemple. De toute évidence, COVID-19 a massivement accéléré leurs problèmes et malgré notre opinion qu'il s'agissait d'un «zéro», nous avons (heureusement) couvert dans les chiffres inférieurs à un seul chiffre car les positions courtes sur les actions penny peuvent souvent être délicates. [19659006] Grâce à l'enthousiasme de la vente au détail (ou peut-être plus de manigances «à la Archegos»), AMC est littéralement ressuscité d'entre les morts. La capitalisation boursière est aujourd'hui plus élevée qu'à n'importe quel moment de son histoire, tandis que la dette est le double de ce qu'elle était il y a deux ans, ce qui signifie que la valeur d'entreprise (EV) s'élève désormais à près de 16 milliards de dollars, soit environ le triple de ce qu'elle était au cours des dernières années. . En tant qu'exercice de réflexion simple, supposons que les ventes reviennent au pic passé (difficile à faire avec moins de salles, moins de sièges, des fenêtres de sortie de films raccourcies ou inexistantes, amélioration des cinémas à domicile, etc.) et AMC s'échange aujourd'hui à 3 fois le multiple EV / Ventes vs pré-pandémie. AMC vaut-il trois fois ce qu'il valait il y a deux ans?
Yamashin Filter Corp. (Japon – capitalisation boursière de 570 mm)
La principale activité de Yamashin Filter est la fourniture de filtres utilisés dans les pelles hydrauliques. Ce cœur de métier est de niche mais cyclique, avec une croissance en ligne avec ou légèrement au-dessus du PIB et avec des marges décentes. Cependant, la direction détruit la valeur pour les actionnaires en se lancant dans le secteur des masques grand public. Tout au long de 2020, la société a construit de grandes attentes pour ce nouveau secteur d'activité, mais a attiré l'attention des investisseurs avec des réductions spectaculaires de leurs prévisions quelques mois plus tard. La direction a affirmé que l'activité de masques générerait 3 milliards de yens de revenus et 910 millions de yens de bénéfices, mais trois mois plus tard à peine, cet objectif de revenus a été réduit de deux tiers et a changé ses prévisions de bénéfices en perte. Pendant ce temps, il continue de dépenser pour augmenter sa capacité de production pour cette offre banalisée. Avec 89 fois les bénéfices de l'année prochaine, ce que nous pensons avoir le potentiel de décevoir, nous constatons de nombreux autres inconvénients.
Nevro Corp. (capitalisation boursière de 5 milliards de dollars)
Nous sommes à court de Nevro, une société de dispositifs médicaux spécialisée dans stimulation de la moelle épinière (SCS) pour les états de douleur chronique. Notre thèse repose sur des marges d'exploitation constamment négatives dans un contexte de croissance stable des revenus, de l'efficacité limitée dans le monde réel de leur appareil phare Senza et de la preuve d'un système de pots-de-vin où ils ont indemnisé les médecins pour l'implantation de leurs appareils. Peut-être que la raison pour laquelle leurs appareils sont si difficiles à placer est les mauvais résultats réels de leur appareil. Plusieurs médecins confirment que les patients répondent généralement tôt au traitement pour que l'effet diminue dans les 6 mois environ de traitement et que plus de 75% des patients nécessitent un explant du dispositif en quelques années … pas exactement le profil du «best-in» -class »que l'entreprise prétend. Enfin, la société semble s'engager dans un programme de pots-de-vin pour conduire des implants, comme l'ont rapporté des journalistes d'investigation européens citant des contrats prévoyant un paiement d'environ 10 000 dollars par procédure à des médecins suisses. Bien qu'il n'y ait aucune responsabilité légale en Suisse pour les pots-de-vin de dispositifs médicaux jusqu'en 2023, nous doutons que ce type de comportement soit limité à la Suisse. Avec une stagnation des ventes au cours des dernières années autour de 350 à 400 millions de dollars et des pertes croissantes, nous avons du mal à justifier la valorisation actuelle de 5 milliards de dollars.
CD Projekt SA (Pologne – 4,9 milliards de dollars de capitalisation boursière)
Nous sommes également à court actions de CD Projekt, le développeur et éditeur polonais de jeux vidéo AAA. CD Projekt est la 11e plus grande société de la Bourse de Varsovie et le 14e plus grand développeur de jeux purement play au monde. La société a acquis une solide réputation et des adeptes de culte auprès des joueurs pour la qualité de ses jeux, qui sont généralement des jeux solo axés sur l'histoire. Plus particulièrement, CD Projekt est connu pour sa série Witcher, qui s'est vendue à plus de 50 millions d'exemplaires depuis le lancement du premier jeu 2007. Par rapport aux studios de capitalisation boursière similaire qui possèdent généralement diverses franchises et jonglent avec plusieurs projets à la fois, CD Projekt n'a historiquement travaillé que sur un seul jeu à la fois avec 4-5 ans entre les sorties. Récemment, la société a fait la une des journaux pour le lancement de son nouveau jeu, Cyberpunk 2077. Cyberpunk était l'un des lancements de jeux les plus attendus de la mémoire récente et les attentes du consensus l'ont fermement placé parmi les jeux de lancement les plus vendus de tous. temps. Alors que notre thèse initiale était centrée sur la conviction que les attentes étaient tout simplement trop élevées, le lancement a été plus désastreux que nous n'aurions pu l'imaginer. Les critiques du jeu étaient généralement positives dans les jours qui ont précédé le lancement, mais elles se sont révélées basées sur la version PC plus performante du jeu que CD Projekt a fournie aux critiques. Il s'est avéré que la version console du jeu était tellement criblée de bugs que le jeu était presque injouable. C'était un tel problème que dans la semaine suivant le lancement, Sony a retiré Cyberpunk de son PlayStation Store «jusqu'à nouvel ordre» et au début du mois d'avril, il n'était pas encore revenu. Quatre mois après le lancement, de nouvelles copies du jeu peuvent être trouvées à 30% de réduction sur Amazon. CD Projekt avait beaucoup à jouer sur ce jeu et passera désormais une partie importante de 2021 à corriger des bugs et à essayer de regagner l'attention des joueurs inconstants au lieu de lancer du contenu supplémentaire et des extensions multijoueurs précédemment prévus. Alors que CD Projekt pourrait renverser la vapeur, l'histoire de l'industrie avec les lancements de jeux ratés précédents n'est pas de bon augure. Au moment où la société sera en mesure de redresser le navire, ses joueurs potentiels auront déjà déménagé.
Bien que les actions aient baissé de plus de 50% depuis le lancement, elles se négocient toujours à environ 20 fois les bénéfices du consensus révisés de FY21; des bénéfices qui diminueront probablement régulièrement au cours des prochaines années (le BPA a diminué à un TCAC de 17% dans les 4 années suivant le lancement de Witcher 3) alors que la société passe à son prochain grand jeu. Cela se compare aux multiples P / E mi-20 fois pour des pairs comme Activision et EA qui ont des versions de jeux plus prévisibles et un EPS en croissance. De plus, nous pensons que les estimations consensuelles sont peut-être encore trop élevées. Selon nos calculs, ils impliquent la vente de 10 à 15 mm supplémentaires de Cyberpunk en 2021, ce qui signifierait que Cyberpunk se sera vendu presque autant d'exemplaires au cours de ses 12 premiers mois que le célèbre Witcher 3 après 5 ans. Si CD Projekt ne parvient pas à ressusciter Cyberpunk, nous pensons que les estimations du consensus dans un an et deux ans pourraient être réduites de 50% avec une baisse proportionnelle du cours de l'action.
Comme toujours, nous encourageons vos questions et commentaires, alors n'hésitez pas à appeler notre équipe ici chez Apis ou Will Dombrowski au +1.203.409.6301.
Sincèrement,
Daniel Barker [19659006] Gestionnaire de portefeuille et membre directeur
avril 15, 2021
Apis Capital Flagship Fund 1T21 Commentaire
9 min de lecture
Cette histoire a été publiée à l'origine sur ValueWalk
Apis Capital Flagship Fund commentaire pour le premier trimestre terminé le 31 mars 2021.
Q1 2021 lettres, conférences et plus [19659005] Chers partenaires,
Notre fonds phare a augmenté de 4,7% net au premier trimestre 2021. Au cours du dernier trimestre, nos positions acheteur ont contribué à 10,1% (brut), tandis que nos shorts ont nui à 3,4% (brut). À la fin du mois de mars, le fonds était d'environ 58% net long avec le portefeuille 88% long et 30% short.
Performance Overview (Brut Returns)
Les rendements ont été solides pour le Fonds Flagship au cours du premier trimestre et ont à peu près égalé les indices mondiaux, bien que notre exposition nette soit détenue à environ 60%. Alors que les vents favorables pour les actions à petite capitalisation continuent d’être favorables, les rotations sectorielles des chouchous technologiques de l’année dernière vers des zones plus cycliques et industrielles ont été bien planifiées. À la suite d'un mauvais résultat pour les shorts en janvier, «l'effet Reddit» s'est atténué au cours des deux derniers mois du trimestre, permettant des rendements courts tout aussi solides les deux mois.
Alors que toutes les régions ont contribué en mars (mené par l'Asie), l'Asie a contribué 3,7% aux rendements bruts pour le trimestre, tandis que l'Europe a ajouté environ 3,1% au cours de la même période. L'Amérique du Nord a été légèrement négative, se remettant toujours des dommages causés par les pertes courtes subies en janvier. Au sein des secteurs, l'industrie et les matériaux se sont démarqués pour 5,2%, tandis que la technologie a ajouté 2,7%. Un détracteur notable a été la santé, qui était principalement due à la volatilité défavorable des shorts au cours de la dernière semaine de janvier.
Les gagnants notables de longue date étaient des noms que nous avons mis en évidence précédemment, tels que Evolution Gaming (contribuant 2,2%), Darling Ingredients (1,4% ) et Tokai Carbon (1,2%). Les détracteurs notables, qui avaient été gagnants l'année dernière, étaient Rush Street Gaming (-0,7%) ou ceux perçus comme lésés par la réouverture, comme le détaillant en ligne BHG Group (-0,6%). Sur le côté court, GSX Techedu mérite une mention spécifique. GSX a commencé l'année en se négociant autour de 50 $ (par action) et a grimpé à plus de 140 $ au cours du mois de janvier, pour clôturer le trimestre à environ 33 $. Si nous avions gardé la même position tout au long du premier trimestre, cela aurait été un bon contributeur à la performance, mais la gestion des risques nous a obligés à réaliser des pertes lors de l'épopée de la pression courte de janvier. Vers la fin du trimestre, GSX a chuté lorsqu'il a été révélé qu'il faisait partie d'une compression technique entreprise par la désormais tristement célèbre Archegos Capital. Pourquoi plusieurs courtiers fourniraient un effet de levier cinq fois plus élevé à quelqu'un (qui, au fait, avait auparavant plaidé coupable de fraude électronique et de délit d'initié1) pour aider à créer une brève pression dans une entreprise chinoise frauduleuse est plus que décevant. Honte à tous. La vente à découvert est déjà assez difficile car elle ne l'est pas sans que nos propres courtiers travaillent contre nous. Les marchés détournent l'attention des entreprises sûres et défensives vers celles qui ont survécu au verrouillage et sont susceptibles de se redresser fortement à mesure que les économies rouvriront. L'ajout d'un courant croisé, cependant, est l'effet continu d'un stimulus spectaculaire qui a fait léviter toutes sortes de spéculations des SPAC aux jeux touristiques intergalactiques. Au cours du premier trimestre, nous avons vu le marché s'éloigner de ces domaines plus spéculatifs.
Il semble que la perspective d'une réouverture apportera avec lui un peu de bon sens – peut-être un résultat direct de moins de chèques de relance envoyés aux day traders. Cependant, les perspectives ne sont guère claires, car la Réserve fédérale américaine et la BCE se sont engagées à maintenir le niveau actuel de taux d'intérêt extrêmement bas pendant au moins un an ou deux. En outre, le bugaboo d'une inflation plus élevée a déjà été écarté, car tout pic (qui semble être en cours) est explicitement considéré comme temporaire. La prudence étant jetée au vent, il semble que le «vent arrière» du marché des mesures de relance monétaire de la banque centrale se poursuivra dans un avenir prévisible, même si l’inflation s’accélère. Comme toujours, nous construisons notre portefeuille de manière ascendante en tenant dûment compte de ces facteurs macroéconomiques. Dans cet esprit, nous nous sommes penchés sur nos courts métrages plus spéculatifs car ils ont commencé à travailler. Nous détaillons ci-dessous plusieurs de ces noms pour votre référence.
Points saillants des investissements
AMC Entertainment Holdings, Inc. (capitalisation boursière de 4,3 milliards de dollars américains)
Avant la pandémie de COVID-19, AMC avait été une période de plusieurs années «Melting Ice Cube» court et fait partie d'un panier de compagnies de cinéma que nous avons court-circuitées (y compris Cineworld, Cinemark, Marcus, etc.) sur le thème séculaire de la baisse de la fréquentation des films dans le monde. Certains de nos meilleurs courts métrages ont eu la combinaison mortelle de revenus en baisse et de trop de dette, AMC étant un excellent exemple. De toute évidence, COVID-19 a massivement accéléré leurs problèmes et malgré notre opinion qu'il s'agissait d'un «zéro», nous avons (heureusement) couvert dans les chiffres inférieurs à un seul chiffre car les positions courtes sur les actions penny peuvent souvent être délicates. [19659006] Grâce à l'enthousiasme de la vente au détail (ou peut-être plus de manigances «à la Archegos»), AMC est littéralement ressuscité d'entre les morts. La capitalisation boursière est aujourd'hui plus élevée qu'à n'importe quel moment de son histoire, tandis que la dette est le double de ce qu'elle était il y a deux ans, ce qui signifie que la valeur d'entreprise (EV) s'élève désormais à près de 16 milliards de dollars, soit environ le triple de ce qu'elle était au cours des dernières années. . En tant qu'exercice de réflexion simple, supposons que les ventes reviennent au pic passé (difficile à faire avec moins de salles, moins de sièges, des fenêtres de sortie de films raccourcies ou inexistantes, amélioration des cinémas à domicile, etc.) et AMC s'échange aujourd'hui à 3 fois le multiple EV / Ventes vs pré-pandémie. AMC vaut-il trois fois ce qu'il valait il y a deux ans?
Yamashin Filter Corp. (Japon – capitalisation boursière de 570 mm)
La principale activité de Yamashin Filter est la fourniture de filtres utilisés dans les pelles hydrauliques. Ce cœur de métier est de niche mais cyclique, avec une croissance en ligne avec ou légèrement au-dessus du PIB et avec des marges décentes. Cependant, la direction détruit la valeur pour les actionnaires en se lancant dans le secteur des masques grand public. Tout au long de 2020, la société a construit de grandes attentes pour ce nouveau secteur d'activité, mais a attiré l'attention des investisseurs avec des réductions spectaculaires de leurs prévisions quelques mois plus tard. La direction a affirmé que l'activité de masques générerait 3 milliards de yens de revenus et 910 millions de yens de bénéfices, mais trois mois plus tard à peine, cet objectif de revenus a été réduit de deux tiers et a changé ses prévisions de bénéfices en perte. Pendant ce temps, il continue de dépenser pour augmenter sa capacité de production pour cette offre banalisée. Avec 89 fois les bénéfices de l'année prochaine, ce que nous pensons avoir le potentiel de décevoir, nous constatons de nombreux autres inconvénients.
Nevro Corp. (capitalisation boursière de 5 milliards de dollars)
Nous sommes à court de Nevro, une société de dispositifs médicaux spécialisée dans stimulation de la moelle épinière (SCS) pour les états de douleur chronique. Notre thèse repose sur des marges d'exploitation constamment négatives dans un contexte de croissance stable des revenus, de l'efficacité limitée dans le monde réel de leur appareil phare Senza et de la preuve d'un système de pots-de-vin où ils ont indemnisé les médecins pour l'implantation de leurs appareils. Peut-être que la raison pour laquelle leurs appareils sont si difficiles à placer est les mauvais résultats réels de leur appareil. Plusieurs médecins confirment que les patients répondent généralement tôt au traitement pour que l'effet diminue dans les 6 mois environ de traitement et que plus de 75% des patients nécessitent un explant du dispositif en quelques années … pas exactement le profil du «best-in» -class »que l'entreprise prétend. Enfin, la société semble s'engager dans un programme de pots-de-vin pour conduire des implants, comme l'ont rapporté des journalistes d'investigation européens citant des contrats prévoyant un paiement d'environ 10 000 dollars par procédure à des médecins suisses. Bien qu'il n'y ait aucune responsabilité légale en Suisse pour les pots-de-vin de dispositifs médicaux jusqu'en 2023, nous doutons que ce type de comportement soit limité à la Suisse. Avec une stagnation des ventes au cours des dernières années autour de 350 à 400 millions de dollars et des pertes croissantes, nous avons du mal à justifier la valorisation actuelle de 5 milliards de dollars.
CD Projekt SA (Pologne – 4,9 milliards de dollars de capitalisation boursière)
Nous sommes également à court actions de CD Projekt, le développeur et éditeur polonais de jeux vidéo AAA. CD Projekt est la 11e plus grande société de la Bourse de Varsovie et le 14e plus grand développeur de jeux purement play au monde. La société a acquis une solide réputation et des adeptes de culte auprès des joueurs pour la qualité de ses jeux, qui sont généralement des jeux solo axés sur l'histoire. Plus particulièrement, CD Projekt est connu pour sa série Witcher, qui s'est vendue à plus de 50 millions d'exemplaires depuis le lancement du premier jeu 2007. Par rapport aux studios de capitalisation boursière similaire qui possèdent généralement diverses franchises et jonglent avec plusieurs projets à la fois, CD Projekt n'a historiquement travaillé que sur un seul jeu à la fois avec 4-5 ans entre les sorties. Récemment, la société a fait la une des journaux pour le lancement de son nouveau jeu, Cyberpunk 2077. Cyberpunk était l'un des lancements de jeux les plus attendus de la mémoire récente et les attentes du consensus l'ont fermement placé parmi les jeux de lancement les plus vendus de tous. temps. Alors que notre thèse initiale était centrée sur la conviction que les attentes étaient tout simplement trop élevées, le lancement a été plus désastreux que nous n'aurions pu l'imaginer. Les critiques du jeu étaient généralement positives dans les jours qui ont précédé le lancement, mais elles se sont révélées basées sur la version PC plus performante du jeu que CD Projekt a fournie aux critiques. Il s'est avéré que la version console du jeu était tellement criblée de bugs que le jeu était presque injouable. C'était un tel problème que dans la semaine suivant le lancement, Sony a retiré Cyberpunk de son PlayStation Store «jusqu'à nouvel ordre» et au début du mois d'avril, il n'était pas encore revenu. Quatre mois après le lancement, de nouvelles copies du jeu peuvent être trouvées à 30% de réduction sur Amazon. CD Projekt avait beaucoup à jouer sur ce jeu et passera désormais une partie importante de 2021 à corriger des bugs et à essayer de regagner l'attention des joueurs inconstants au lieu de lancer du contenu supplémentaire et des extensions multijoueurs précédemment prévus. Alors que CD Projekt pourrait renverser la vapeur, l'histoire de l'industrie avec les lancements de jeux ratés précédents n'est pas de bon augure. Au moment où la société sera en mesure de redresser le navire, ses joueurs potentiels auront déjà déménagé.
Bien que les actions aient baissé de plus de 50% depuis le lancement, elles se négocient toujours à environ 20 fois les bénéfices du consensus révisés de FY21; des bénéfices qui diminueront probablement régulièrement au cours des prochaines années (le BPA a diminué à un TCAC de 17% dans les 4 années suivant le lancement de Witcher 3) alors que la société passe à son prochain grand jeu. Cela se compare aux multiples P / E mi-20 fois pour des pairs comme Activision et EA qui ont des versions de jeux plus prévisibles et un EPS en croissance. De plus, nous pensons que les estimations consensuelles sont peut-être encore trop élevées. Selon nos calculs, ils impliquent la vente de 10 à 15 mm supplémentaires de Cyberpunk en 2021, ce qui signifierait que Cyberpunk se sera vendu presque autant d'exemplaires au cours de ses 12 premiers mois que le célèbre Witcher 3 après 5 ans. Si CD Projekt ne parvient pas à ressusciter Cyberpunk, nous pensons que les estimations du consensus dans un an et deux ans pourraient être réduites de 50% avec une baisse proportionnelle du cours de l'action.
Comme toujours, nous encourageons vos questions et commentaires, alors n'hésitez pas à appeler notre équipe ici chez Apis ou Will Dombrowski au +1.203.409.6301.
Sincèrement,
Daniel Barker [19659006] Gestionnaire de portefeuille et membre directeur
Eric Almeraz
Directeur de la recherche et membre directeur
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