L'assurance que les cours des actions vont à nouveau remonter ne compte pas beaucoup après un crash

mai
11, 2021

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Cette histoire est apparue à l'origine sur ValueWalk

Je m'inquiète de ce qui va se passer dans les jours qui suivront le prochain krach des prix. La valeur CAPE actuelle est de 36. La valeur moyenne CAPE est de 16. Ainsi, une baisse des niveaux de prix à la juste valeur signifierait une baisse de prix de plus de 50%. À la fin des cycles haussiers / baissiers antérieurs, le CAPE est tombé à 8. Une baisse à 8 se traduirait par une baisse des prix de plus de 75%. Plusieurs billions de dollars de pouvoir d'achat disparaîtraient de l'économie . Des centaines de milliers d'entreprises feraient faillite. Des millions de travailleurs perdraient leur emploi. Les frictions politiques seraient exacerbées.

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Il va falloir rassurer les investisseurs à ce moment-là. Je ne pense pas que nous devrions essayer de les persuader d’acheter suffisamment actions pour ramener le CAPE au niveau actuel. Nous sommes tous mieux lotis lorsque les actions sont évaluées à des niveaux de juste valeur. Donc, un CAPE de quelque chose dans le quartier de 16 serait bien. On pourrait faire valoir que quelque chose d'un peu plus élevé que cela pourrait être mieux. Nous devons faire le voyage vers des prix à la juste valeur à un moment donné. Mais c'est un voyage si long qu'il vaudrait peut-être mieux le réaliser par étapes. Une baisse à quelque chose d'un peu plus près de 16, suivie d'un certain temps pour que les investisseurs en actions reprennent leur souffle avant une nouvelle baisse à 16, pourrait être idéale.

Ce ne serait certainement pas bon pour le CAPE pour tomber à des niveaux proches de 8. Cette grande contraction de l'économie pourrait entraîner une deuxième grande dépression. Mais la réalité est que les investisseurs auront peur lorsque le marché haussier le plus long et le plus fort de l'histoire des États-Unis prendra fin. Il ne sera pas facile d'empêcher une cupidité incontrôlable de se transformer en une peur incontrôlable. Les décideurs et les leaders d'opinion dans le domaine du conseil en investissement devront réfléchir soigneusement aux mots à proposer pour rassurer les investisseurs sur le fait qu'ils ne devraient pas abandonner les actions à ce moment-là.

Je crains que les efforts déployés pour ce faire ne soient unidimensionnels. . Les investisseurs voudront savoir que les cours des actions remonteront rapidement et beaucoup seront tentés de leur dire ce qu'ils veulent entendre. Dites que les investisseurs se font dire que les choses reviendront à la normale dans les six mois et que cela ne se produira pas. La méfiance des investisseurs va s'approfondir. Les promesses qui ne se réalisent pas aggraveront la situation.

La ​​bonne nouvelle est que les actions offrent une proposition de valeur incroyable lorsqu'elles sont évaluées à des niveaux de juste valeur ou mieux. Nous n’aurons donc pas à étirer la vérité pour affirmer que les actions valent la peine d’être achetées. Mais il existe différentes manières de transmettre ce message. L'approche choisie est susceptible de déterminer le succès à long terme du message.

Un message selon lequel «les actions valent toujours la peine d'être achetées et donc bien sûr qu'elles valent la peine d'être achetées maintenant» ne fera pas le travail, à mon avis. C’est le message d’achat et de conservation. Il fait la vente aujourd'hui parce que les investisseurs regardent les chiffres sur leur relevé de portefeuille et aiment ce qu'ils voient. Le message ne résiste pas à un examen logique. Rien ne vaut la peine d'acheter à n'importe quel prix possible. L'attrait émotionnel du message sera perdu après que les prix auront chuté et les investisseurs auront payé le prix pour avoir placé leur confiance dans un message que, dans des circonstances ordinaires, tous considéreraient comme rien de plus qu'un argumentaire de vente. Nous allons devoir faire mieux dans les jours qui suivront un effondrement des prix dévastateur.

Achat d'actions après le prochain effondrement des prix

Nous allons devoir être franc avec les investisseurs. Nous allons devoir leur dire que, non, les actions ne valent pas toujours la peine d'être achetées, mais que, oui, elles valent la peine d'être achetées aux prix qui s'appliquent à la suite d'un effondrement massif des prix. Ce message est crédible car il contient une reconnaissance de la cause de la destruction de la richesse dont les investisseurs chercheront à se remettre. La question numéro un dans l'esprit des investisseurs ce jour-là ne sera pas: où dois-je investir l'argent qui reste en ma possession? La question numéro un sera – Qu'est-il arrivé à mon compte de retraite? Nous devons répondre honnêtement à cette question pour commencer à rétablir la confiance.

Les gens n'achètent pas d'actions (ou quoi que ce soit d'autre, vraiment) uniquement à cause de présentations logiques des avantages et des inconvénients. Tout vendeur vous dira que les gens prennent des décisions d'achat principalement en raison de leurs impressions émotionnelles sur le produit et du vendeur qui le justifie. Les gens vont être en colère contre tout ce qui a quelque chose à voir avec les actions à ce moment-là. La première étape pour persuader les gens d'acheter à nouveau sera de les convaincre que quelque chose a changé, que le domaine du conseil en investissement est devenu plus digne de confiance.

Les investisseurs voudront entendre des excuses. C'est la version courte de ce que je dis ici.

Les développements économiques provoquent des changements de cours des actions

Je me souviens d'une affiche sur un forum de discussion qui a demandé après avoir lu un article disant que 5 billions de dollars de richesse avaient disparu en quelques semaines : "Où est passé tout l'argent?" Où est passé tout l'argent? Telle est la question qui préoccupera les investisseurs dans les jours qui suivront un effondrement massif des prix. Les Buy-and-Holders n'ont pas de réponse à cette question. Les acheteurs et détenteurs affirment que les variations du cours des actions sont causées par des développements économiques. Les gens ne vont pas croire que des milliards de dollars de richesse ont été perdus en une semaine à cause des développements économiques. Ils vont avoir besoin d’entendre quelque chose de plus représentatif de l’ampleur de la catastrophe.

Les recherches de Robert Shiller le fournissent. Si l'exubérance irrationnelle est une chose réelle, les gains de prix au-delà de ceux qui s'appliqueraient si les actions étaient évaluées à des niveaux de juste valeur (un CAPE de 16) sont temporaires et illusoires. On devrait s'attendre à des pertes du type dont nous parlons ici dans un monde dans lequel Buy-and-Hold est promu sans relâche, mais dans lequel l'exubérance irrationnelle est une grande partie de l'histoire.

Je pense que nous devons être clairs après le prochain krach des prix. La dépression irrationnelle est encore plus dommageable que l'exubérance irrationnelle . Lorsque d'énormes quantités de richesses ont été détruites, les gens ont peur et ne font pas confiance. Les gens craintifs et méfiants ne mettent pas en danger les actifs dont ils disposent en réponse à de nouvelles itérations de la même vieille histoire. Les investisseurs de cette époque vont avoir besoin d'entendre une histoire qui sonne vraie à la lumière des développements récents, pas la même histoire qui a causé le problème dont les gens essaient de se remettre.

La ​​biographie de Rob est ici .